Fed 회의록: "대다수" 관리들은 12월 이후 추가 금리 인하가 적절할 것으로 예상하며, 일부는 "일정 기간" 현상태 유지를 주장

원문 저자: 리단

원문 출처: 월가견문

회의록에 따르면, 3주 전 내부의 큰 분열을 극복하고 금리 인하를 계속하기로 결정한 동시에, 대다수 관계자들은 인플레이션이 그들의 예상대로 하락세를 보일 경우, 미래에 추가 금리 인하가 적절할 것으로 예상했습니다. 그러나 일부 결정권자들은 금리 인하 조치가 '일정 기간' 동안 중단되어야 한다고 생각했으며, 이는 연방준비제도가 내년 초 금리 인하에 대해 신중한 태도를 보이고 있음을 반영합니다.

미국 동부 시간 30일 화요일, 연방준비제도는 12월 9일부터 10일까지의 통화 정책 회의록을 발표했습니다. 여기에는 통화 정책 전망에 대한 논의에서 참석자들이 연방준비제도 통화정책위원회(FOMC)의 정책 입장이 제한적인지 여부에 대해 다른 견해를 표명했다고 기록되어 있습니다.

'대다수(Most) 참석자들은 인플레이션이 예상대로 점진적으로 하락한다면, 추가' 금리 인하가 적절할 수 있다고 생각했습니다.

추가 금리 인하의 규모와 시기에 대해, '일부(some)' 참석자들은 그들의 경제 전망 예측에 따르면, 이번 회의에서 금리를 인하한 후 '일정 기간(for some time) 동안 (연방기금금리) 목표 범위를 유지할 필요가 있을 수 있다'고 밝혔습니다.

'소수(a few) 참석자들은 이러한 접근 방식이 결정권자들이 (FOMC) 위원회가 최근 취한 보다 중립적인 정책 입장이 노동 시장과 경제 활동에 미치는 지연 효과를 평가할 수 있게 하며, 동시에 결정권자들이 인플레이션이 2%로 돌아갈 것이라는 확신을 더 가질 시간을 벌 수 있다고 지적했습니다.

모든 참석자들(All participants)은 통화 정책이 미리 설정된 것이 아니라, 다양한 최신 데이터, 변화하는 경제 전망 및 위험 균형 상황에 따라 수립될 것이라는 데 동의했습니다.'

'대다수' 참석자들, 12월 금리 인하 지지. 그중 소수는 현상 유지를 지지했을 수도

3주 전 연방준비제도는 시장 예상대로 연속 세 번째 FOMC 회의에서 기준금리를 25bp 인하했지만, 6년 만에 처음으로 금리 결정에 반대표 3표가 나왔습니다. 반대자 중 트럼프가 '지명한' 이사 밀란은 50bp 금리 인하를 주장했고, 두 명의 지역 연방준비은행 총재는 현상 유지를 지지했으며, 도트 플롯에 따르면 투표권이 없는 네 명의 관계자들도 금리를 유지해야 한다고 생각했기 때문에, 실제로는 7명이 결정에 반대했습니다. 이 인원으로 볼 때, 연방준비제도는 37년 만에 가장 큰 내부 분열을 보였습니다.

이번 회의록도 연방준비제도 결정권층의 12월 금리 인하에 대한 분열을 드러냈습니다.

회의록에는 참석자들이 올해 초부터 인플레이션율이 상승하여 높은 수준을 유지하고 있으며, 기존 지표는 경제 활동이 온건한 속도로 확장되고 있음을 보여준다고 지적했습니다. 그들은 올해 고용 증가가 둔화되었고, 9월까지 실업률이 약간 상승했다고 관찰했습니다. 참석자들은 최근 지표들이 이러한 상황과 일치하며, 동시에 '최근 몇 달 동안 고용이 직면한 하방 위험이 증가했다'고 평가했습니다.

위와 같은 배경을 고려하여, '대다수(most)' 참석자들은 12월 회의에서 금리 인하를 지지했으며, '일부(some)' 사람들은 금리 유지를 선호했습니다. '금리 인하를 지지하는 참석자들 중 소수(a few)는 이 결정이 신중하게 저울질된 것이었거나, 혹은 그들이 (연방기금금리) 목표 범위 유지를 지지했을 수도 있다고 암시했습니다.'

금리 인하를 지지하는 '참석자들은 대체로 이 결정이 적절하다고 생각했습니다. 왜냐하면 최근 몇 달 동안 고용이 직면한 하방 위험이 증가한 반면, 인플레이션의 상방 위험은 2025년 초 이후로 약화되었거나 기본적으로 변하지 않았기 때문입니다.'

회의록에 따르면, 12월 금리 인하를 원하지 않는 결정권자들은 인플레이션 진행 과정에 대해 우려를 표명했으며, 그들은 올해 인플레이션 하락 진전이 정체되었다고 생각하거나, 인플레이션이 연방준비제도의 목표인 2%로 돌아갈 수 있다는 확신을 더 가질 필요가 있다고 생각했습니다. 이러한 참석자들은 또한 인플레이션이 제때 2%로 돌아가지 않으면 장기 인플레이션 기대치가 상승할 수 있다고 지적했습니다.

회의록은 이어서 '일부(Some)' 현상 유지를 지지하거나 지지했을 수도 있는 참석자들은 다음 두 번의 FOMC 회의 사이 기간 동안 대량의 노동 시장 및 인플레이션 데이터가 공개될 것이며, 이는 금리 인하가 필요한지 판단하는 데 도움이 될 것이라고 생각했습니다. 소수(A few) 참석자들은 11월과 12월 회의 사이 기간 동안 받은 데이터가 노동 시장에 뚜렷한 추가 약세가 나타나지 않았기 때문에 12월 금리 인하가 불합리하다고 생각했습니다.

대다수 참석자들, 금리 인하가 노동 시장 악화 방지에 도움 된다고 생각. 일부는 인플레이션 뿌리깊은 위험 지적

내부 분열을 드러냈지만, 이번 회의록에 나타난 분열은 일부 외부 인사들이 암시한 것만큼 심각하지는 않습니다.

첫째, 11월의 이전 회의록에 따르면, 당시 FOMC 회의에서 많은(Many) 참석자들은 올해 안에 금리를 유지하는 것이 적절할 수 있다고 생각했으며, 몇몇(several) 사람들은 금리 인하를 계속하는 것이 적절하다고 생각했습니다. '신 연준 통신사'로 불리는 베테랑 연방준비제도 기자 Nick Timiraos는 many가 several보다 많은 인원을 나타내지만, 대다수(most) 관계자들은 여전히 미래에 금리를 인하해야 한다고 생각했으며, 그것이 12월이든 아니든 상관없다고 지적했습니다.

그리고 이번 회의록에 따르면, 12월 회의에서 대다수(most) 참석자들이 당월 금리 인하를 지지했으며, 이 중에는 이번 달 금리 인하 중단을 선호했던 일부 관계자들도 포함되어 있었습니다.

둘째, 이번 회의록은 또한 인플레이션과 실업 중 어느 것이 미국 경제에 더 큰 위협인지에 대해 연방준비제도 결정권자들의 12월 회의에서 상당한 분열이 존재했음을 보여줍니다. 이 중 대다수는 금리 인하가 노동 시장 악화를 피하는 데 도움이 될 것이라고 생각했습니다. 회의록에는 다음과 같이 기록되어 있습니다:

'통화 정책 전망에 영향을 미칠 수 있는 위험 관리 요소에 대해 논의할 때, 참석자들은 일반적으로 인플레이션 상방 위험이 여전히 높은 반면, 고용 하방 위험도 높으며 2025년 중반 이후로 상승했다고 생각했습니다. 대다수(Most) 참석자들은 보다 중립적인 정책 입장으로의 전환이 노동 시장이 심각하게 악화되는 것을 방지하는 데 도움이 될 것이라고 지적했습니다. 이러한 참석자들 중 다수(Many)는 또한 관세가 지속적인 높은 인플레이션 압력을 초래할 가능성이 낮아졌음을 나타내는 증거가 있다고 생각했습니다.'

이에 비해, 금리 인하를 지지하지 않는 연방준비제도 관계자들은 인플레이션의 위험을 강조했습니다. 회의록에는 다음과 같이 기록되어 있습니다:

'몇몇(several) 참석자들은 인플레이션이 뿌리깊게 자리 잡을 위험이 존재한다고 지적했으며, 인플레이션 데이터가 높은 수준을 유지하는 상황에서 정책 금리를 추가로 낮추는 것은 결정권자들이 2%라는 인플레이션 목표에 대한 약속이 약화되었다는 암시로 오해될 수 있다고 생각했습니다. 참석자들은 위험을 신중하게 저울질할 필요가 있으며, 확고한 장기 인플레이션 기대치가 위원회의 이중 목표를 달성하는 데 중요하다는 데 동의했습니다.'

준비금 잔액이 충분한 수준으로 감소

12월 회의에서 연방준비제도는 월가 인사들의 예상대로 준비금 관리(RMP)를 시작하여 연말 단기 국채 매입을 결정해 통화 시장의 압력에 대응했습니다. 당시 회의 성명에는 다음과 같이 기록되어 있습니다:

'(FOMC) 위원회는 준비금 잔액이 충분한 수준으로 감소했다고 생각하며, 필요에 따라 단기 국채 매입을 시작하여 충분한 준비금 공급을 지속적으로 유지할 것입니다.'

이번 회의록도 준비금 잔액이 RMP를 시작할 조건에 도달했음을 재확인했습니다. 회의록에 따르면,

대차대조표 관련 문제를 논의할 때, 참석자들은 '준비금 잔액이 충분한 수준으로 감소했다'는 데 동의했으며, FOMC는 '필요에 따라 단기 국채를 구매하여 충분한 준비금 공급을 지속적으로 유지할 것'입니다.