HIP-3 và Builder Codes: Cuộc Phản Công Sinh Thái Của Hyperliquid

Tiêu đề gốc: Tình hình phát triển của Hyperliquid

Tác giả gốc: @esprisi0

Biên dịch: Peggy, BlockBeats

Lời mở đầu: Hyperliquid từng chiếm vị trí thống lĩnh trong lĩnh vực phái sinh phi tập trung, nhưng thị phần đã giảm mạnh vào nửa cuối năm 2025, thu hút sự chú ý của ngành: Liệu nó đã chạm đỉnh, hay đang chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo? Bài viết này nhìn lại ba giai đoạn của Hyperliquid: từ sự thống trị tối đa với thị phần lên tới 80%, đến việc mất động lực giảm xuống 20% do chuyển đổi chiến lược và cạnh tranh gia tăng, và cuối cùng là sự trỗi dậy trở lại với trọng tâm là HIP-3 và Builder Codes.

Dưới đây là nội dung gốc:

Trong vài tuần qua, những lo ngại về tương lai của Hyperliquid ngày càng gia tăng. Việc mất thị phần, sự trỗi dậy nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh, và lĩnh vực phái sinh ngày càng đông đúc đặt ra một câu hỏi quan trọng: Điều gì thực sự đang diễn ra bên dưới bề mặt? Liệu Hyperliquid đã chạm đỉnh, hay câu chuyện hiện tại đang bỏ qua những tín hiệu cấu trúc sâu hơn?

Bài viết này sẽ phân tích từng điểm một.

Giai đoạn 1: Sự thống trị tối đa

Từ đầu năm 2023 đến giữa năm 2025, Hyperliquid liên tục lập kỷ lục mới về các chỉ số quan trọng và tăng thị phần ổn định, nhờ vào nhiều lợi thế cấu trúc:

Cơ chế khuyến khích dựa trên điểm số đã thu hút một lượng lớn thanh khoản; Lợi thế đi đầu trong việc ra mắt hợp đồng vĩnh viễn mới (như $TRUMP, $BERA), biến Hyperliquid thành nơi có thanh khoản tốt nhất cho các cặp giao dịch mới và là nền tảng ưu tiên cho giao dịch trước khi niêm yết (như $PUMP, $WLFI, XPL). Để không bỏ lỡ các xu hướng mới, các nhà giao dịch buộc phải đổ xô vào Hyperliquid, đẩy lợi thế cạnh tranh của nó lên đỉnh cao; Trải nghiệm UI/UX tốt nhất trong tất cả các DEX hợp đồng vĩnh viễn; Phí giao dịch thấp hơn các sàn giao dịch tập trung (CEX); Ra mắt giao dịch giao ngay, mở khóa các trường hợp sử dụng mới; Builder Codes, HIP-2 và tích hợp HyperEVM; Hoạt động liên tục ngay cả trong thời kỳ thị trường sụp đổ nghiêm trọng.

Do đó, thị phần của Hyperliquid đã tăng liên tục trong hơn một năm và đạt đỉnh 80% vào tháng 5 năm 2025.

Dữ liệu thị phần khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn theo @artemis

Ở giai đoạn đó, đội ngũ Hyperliquid rõ ràng dẫn đầu toàn bộ thị trường về tốc độ đổi mới và thực thi, và không có sản phẩm nào thực sự có thể so sánh được trong toàn bộ hệ sinh thái.

Giai đoạn 2: Sự trỗi dậy của "AWS về thanh khoản" và cạnh tranh gia tăng

Từ tháng 5 năm 2025, thị phần của Hyperliquid đã giảm mạnh, từ khoảng 80% xuống còn gần 20% khối lượng giao dịch vào đầu tháng 12.

Thị phần của @HyperliquidX (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Việc mất động lực tương đối so với đối thủ có thể được quy cho các yếu tố sau:

Chuyển đổi chiến lược từ B2C sang B2B

Thay vì tăng cường mô hình thuần túy B2C, chẳng hạn như ra mắt ứng dụng di động riêng hoặc liên tục ra mắt các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn mới, Hyperliquid đã chọn chuyển hướng sang chiến lược B2B, định vị mình là "AWS về thanh khoản".

Chiến lược này tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng lõi để các nhà phát triển bên ngoài sử dụng, chẳng hạn như Builder Codes cho giao diện người dùng và HIP-3 để ra mắt các thị trường vĩnh viễn mới. Tuy nhiên, về bản chất, sự chuyển đổi này đã trao quyền chủ động triển khai sản phẩm cho bên thứ ba.

Trong ngắn hạn, chiến lược này không lý tưởng để thu hút và giữ chân thanh khoản. Cơ sở hạ tầng vẫn còn ở giai đoạn đầu, việc áp dụng cần thời gian, và các nhà phát triển bên ngoài chưa có khả năng phân phối và mức độ tin cậy mà đội ngũ lõi Hyperliquid đã tích lũy lâu dài.

Đối thủ cạnh tranh nắm bắt cơ hội trong thời kỳ chuyển đổi của Hyperliquid

Không giống như mô hình B2B mới của Hyperliquid, các đối thủ cạnh tranh vẫn duy trì sự tích hợp hoàn toàn theo chiều dọc, do đó có thể tăng tốc đáng kể khi ra mắt sản phẩm mới.

Vì không cần ủy quyền thực thi, các nền tảng này giữ toàn quyền kiểm soát việc phát hành sản phẩm, đồng thời tận dụng sự tin tưởng đã có của người dùng để mở rộng nhanh chóng. Do đó, chúng cạnh tranh hơn so với giai đoạn đầu.

Điều này trực tiếp chuyển thành sự tăng trưởng thị phần. Các đối thủ cạnh tranh hiện không chỉ cung cấp tất cả các sản phẩm có trên Hyperliquid mà còn ra mắt các tính năng mà HL chưa có (ví dụ: Lighter ra mắt thị trường giao ngay, cổ phiếu vĩnh viễn và ngoại hối).

Khuyến khích và "Thanh khoản thuê mướn"

Hyperliquid đã không thực hiện bất kỳ chương trình khuyến khích chính thức nào trong hơn một năm, trong khi các đối thủ cạnh tranh chính vẫn đang hành động tích cực. Lighter (khoảng 25%), dẫn đầu về thị phần khối lượng giao dịch gần đây, vẫn đang trong mùa điểm số trước TGE.

Thị phần của @Lighter_xyz (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Trong lĩnh vực DeFi, thanh khoản còn "có thể thuê mướn" hơn bất cứ đâu. Một phần đáng kể khối lượng giao dịch chảy từ Hyperliquid sang Lighter (và các nền tảng khác) rất có thể được thúc đẩy bởi các ưu đãi khuyến khích, liên quan đến việc farm điểm airdrop. Giống như hầu hết các DEX vĩnh viễn đang chạy mùa điểm số, thị phần của Lighter dự kiến sẽ giảm sau TGE.

Giai đoạn 3: Sự trỗi dậy của HIP-3 và Builder Codes

Như đã đề cập, việc xây dựng "AWS về thanh khoản" không phải là chiến lược tối ưu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, chính mô hình này khiến Hyperliquid có khả năng trở thành trung tâm cốt lõi của tài chính toàn cầu.

Mặc dù các đối thủ cạnh tranh đã sao chép hầu hết các tính năng hiện tại của Hyperliquid, nhưng sự đổi mới thực sự vẫn đến từ Hyperliquid. Các nhà phát triển xây dựng trên Hyperliquid được hưởng lợi từ sự tập trung chuyên môn hóa, cho phép họ xây dựng chiến lược phát triển sản phẩm có mục tiêu hơn dựa trên cơ sở hạ tầng đang phát triển. Ngược lại, các giao thức duy trì tích hợp hoàn toàn theo chiều dọc như Lighter sẽ phải đối mặt với những hạn chế khi đồng thời tối ưu hóa việc phát triển nhiều dòng sản phẩm.

HIP-3 vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng tác động lâu dài của nó đã bắt đầu xuất hiện. Các bên tham gia chính bao gồm:

@tradexyz đã ra mắt cổ phiếu vĩnh viễn

@hyenatrade gần đây đã triển khai giao diện giao dịch cho USDe

Nhiều thị trường thử nghiệm đang xuất hiện, chẳng hạn như @ventuals cung cấp tiếp cận trước IPO và @trovemarkets nhắm mục tiêu vào các thị trường đầu cơ thích hợp như tài sản Pokémon hoặc CS:GO

Dự kiến đến năm 2026, các thị trường HIP-3 sẽ chiếm một phần đáng kể tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid.

Khối lượng giao dịch HIP-3 (Phân theo Builder)

Động lực chính cuối cùng thúc đẩy Hyperliquid khôi phục vị thế thống lĩnh là sự kết hợp giữa HIP-3 và Builder Codes. Bất kỳ giao diện người dùng nào tích hợp Hyperliquid đều có thể ngay lập tức truy cập đầy đủ các thị trường HIP-3, từ đó cung cấp cho người dùng các sản phẩm độc đáo.

Do đó, các nhà phát triển có động lực mạnh mẽ để ra mắt thị trường thông qua HIP-3, vì những thị trường này có thể được phân phối trên bất kỳ giao diện người dùng tương thích nào (như Phantom, MetaMask, v.v.) và tiếp cận các nguồn thanh khoản hoàn toàn mới. Đây là một vòng tuần hoàn lành mạnh hoàn hảo.

Việc phát triển liên tục Builder Codes khiến tôi lạc quan hơn về tương lai, cả về mặt tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng người dùng hoạt động.

Doanh thu Builder Codes (Nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Người dùng hoạt động hàng ngày của Builder Codes (Nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Hiện tại, Builder Codes chủ yếu được sử dụng bởi các ứng dụng gốc crypto (như Phantom, MetaMask, BasedApp, v.v.). Tuy nhiên, tôi dự đoán sẽ xuất hiện một loại siêu ứng dụng được xây dựng dựa trên Hyperliquid, nhằm thu hút đối tượng người dùng hoàn toàn mới, không phải gốc crypto.

Điều này rất có thể sẽ trở thành con đường then chốt để Hyperliquid bước vào giai đoạn mở rộng quy mô tiếp theo, và cũng là trọng tâm bài viết tiếp theo của tôi.

Liên kết bài viết gốc