Fed Meeting Minutes: "Most" Officials Expect Further Rate Cuts Appropriate After December, Some Advocate Holding Steady for "Some Time"
- Core View: There is significant internal divergence at the Fed regarding the path for rate cuts.
- Key Elements:
- Most officials supported the December rate cut, a minority leaned towards a pause.
- Supporters of the cut are concerned about employment risks, while opponents worry about persistent inflation.
- The minutes reiterated that reserve balances have declined to ample levels.
- Market Impact: Indicates increased uncertainty about the future path of monetary policy.
- Timeliness Note: Short-term impact.
ผู้เขียนต้นฉบับ: Li Dan
แหล่งที่มาดั้งเดิม: Wall Street Insights
รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่า ในขณะที่เอาชนะความขัดแย้งภายในครั้งใหญ่และตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเมื่อสามสัปดาห์ก่อน เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าหากแนวโน้มเงินเฟ้อลดลงสอดคล้องกับความคาดหวังของพวกเขา การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคตจะเหมาะสม อย่างไรก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายบางส่วนเชื่อว่าการดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยควรหยุดชั่วคราว "เป็นระยะเวลาหนึ่ง" สะท้อนให้เห็นว่า Federal Reserve มีความระมัดระวังในการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นปีหน้า
เวลา Eastern ของสหรัฐฯ วันอังคารที่ 30 Federal Reserve ได้เผยแพร่รายงานการประชุมนโยบายการเงินในวันที่ 9-10 ธันวาคม ซึ่งเขียนไว้ว่า ในการอภิปรายเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายการเงิน ผู้เข้าร่วมแสดงมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับว่าตำแหน่งนโยบายของคณะกรรมการนโยบายการเงิน Federal Open Market Committee (FOMC) มีลักษณะจำกัดหรือไม่
"ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ (Most) เห็นว่าหากเงินเฟ้อลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามที่คาดการณ์ การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจเหมาะสม"
เกี่ยวกับขอบเขตและเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม "บางส่วน" (some) ของผู้เข้าร่วมระบุว่าตามการคาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจของพวกเขา หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้ "อาจจำเป็นต้องรักษาช่วงเป้าหมาย (ของอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลาง) ให้คงที่เป็นระยะเวลาหนึ่ง (for some time)"
"ผู้เข้าร่วมจำนวนน้อย (a few) ชี้ให้เห็นว่าวิธีนี้จะช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายสามารถประเมินได้ว่าตำแหน่งนโยบายที่เป็นกลางมากขึ้นที่คณะกรรมการ (FOMC) ดำเนินการล่าสุดมีผลกระทบล่าช้าอย่างไรต่อตลาดแรงงานและกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกันก็ให้เวลาผู้กำหนดนโยบายในการมีความมั่นใจมากขึ้นว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่ 2%"
ผู้เข้าร่วมทั้งหมด (All participants) เห็นพ้องกันว่านโยบายการเงินไม่ได้ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า แต่จะถูกกำหนดตามข้อมูลล่าสุดต่างๆ แนวโน้มเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลง และสมดุลของความเสี่ยง"
"ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่" สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม โดยในจำนวนนั้นมีบางส่วนที่อาจสนับสนุนการรักษาอัตราดอกเบี้ยเดิม
เมื่อสามสัปดาห์ก่อน Federal Reserve ลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานเป็นครั้งที่สามติดต่อกันในการประชุม FOMC ตามที่ตลาดคาดการณ์ แต่เป็นครั้งแรกในรอบหกปีที่มีสามเสียงคัดค้านมติอัตราดอกเบี้ย ในบรรดาผู้คัดค้าน กรรมการ Michelle Bowman ที่ได้รับการแต่งตั้งจาก Trump ยังคงสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดฐาน ประธานธนาคารกลางภูมิภาคสองคนสนับสนุนการรักษาอัตราดอกเบี้ยเดิม รวมถึงแผนภูมิจุด (dot plot) ที่สะท้อนให้เห็นว่า เจ้าหน้าที่สี่คนที่ไม่มีสิทธิ์ออกเสียงก็เห็นว่าควรรักษาอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ ซึ่งในความเป็นจริงมีเจ็ดคนคัดค้านมติ เมื่อพิจารณาจากจำนวนนี้ Federal Reserve มีความขัดแย้งภายในที่ใหญ่ที่สุดในรอบ 37 ปี
รายงานการประชุมครั้งนี้ยังเผยให้เห็นความขัดแย้งภายในระดับการตัดสินใจของ Federal Reserve เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม
รายงานเขียนไว้ว่า ผู้เข้าร่วมชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นปีนี้และยังคงอยู่ในระดับสูง ตัวชี้วัดที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจขยายตัวในอัตราที่ปานกลาง พวกเขาสังเกตเห็นว่าการเติบโตของการจ้างงานในปีนี้ชะลอตัวลง และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจนถึงเดือนกันยายน ผู้เข้าร่วมประเมินว่าตัวชี้วัดล่าสุดสอดคล้องกับสถานการณ์เหล่านี้ ในขณะเดียวกัน "ความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา"
ในบริบทดังกล่าว "ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่" (most) สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนธันวาคม ในขณะที่ "บางคน" (some) มีแนวโน้มที่จะรักษาอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ "ในบรรดาผู้เข้าร่วมที่สนับสนุนการลดอัตราดือเบี้ย มีจำนวนน้อย (a few) ที่บ่งชี้ว่าการตัดสินใจครั้งนี้ได้รับการชั่งน้ำหนักอย่างรอบคอบ หรือพวกเขาอาจสนับสนุนการรักษาช่วงเป้าหมาย (ของอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลาง) ให้คงที่"
ผู้เข้าร่วมที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย "โดยทั่วไปเห็นว่าการตัดสินใจนี้เหมาะสม เนื่องจากความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ในขณะที่ความเสี่ยงด้านขึ้นของเงินเฟ้ออ่อนตัวลงหรือยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเป็นส่วนใหญ่ตั้งแต่ต้นปี 2025"
รายงานแสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายที่傾向ที่จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมกังวลเกี่ยวกับกระบวนการเงินเฟ้อ พวกเขาคิดว่าความก้าวหน้าของเงินเฟ้อที่ลดลงในปีนี้หยุดชะงัก หรือคิดว่าจำเป็นต้องมีความมั่นใจมากขึ้นว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย 2% ของ Federal Reserve ผู้เข้าร่วมเหล่านี้ยังชี้ให้เห็นว่าหากเงินเฟ้อไม่สามารถกลับสู่ 2% ได้ทันเวลา ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวอาจเพิ่มขึ้น
รายงานกล่าวต่อไปว่า "บางส่วน" (Some) ของผู้เข้าร่วมที่สนับสนุนหรืออาจสนับสนุนการรักษาอัตราดอกเบี้ยเดิมเชื่อว่าในช่วงระหว่างการประชุม FOMC สองครั้งถัดไป จะมีข้อมูลตลาดแรงงานและเงินเฟ้อจำนวนมากที่ประกาศออกมา ซึ่งจะช่วยในการตัดสินว่าจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ ผู้เข้าร่วมจำนวนน้อย (A few) คิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไม่สมเหตุสมผล เนื่องจากข้อมูลที่ได้รับในช่วงระหว่างการประชุมเดือนพฤศจิกายนและธันวาคมไม่ได้แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานมีภาวะอ่อนแอลงอย่างชัดเจนแต่อย่างใด
ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยช่วยป้องกันการ恶化ของตลาดแรงงาน บางคนชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่เงินเฟ้อฝังรากลึก
แม้ว่าจะเผยให้เห็นความขัดแย้งภายใน แต่ความขัดแย้งที่สะท้อนในรายงานการประชุมครั้งนี้ไม่ได้รุนแรงเท่าที่บุคคลภายนอกบางคนบ่งชี้
ประการแรก รายงานการประชุมครั้งก่อนในเดือนพฤศจิกายนแสดงให้เห็นว่าในการประชุม FOMC ในเวลานั้น ผู้เข้าร่วม "จำนวนมาก" (Many) คิดว่าอาจเหมาะสมที่จะรักษาอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ภายในปีนี้ บางคน (several) คิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเหมาะสม Nick Timiraos นักข่าวอาวุโสที่รายงานเกี่ยวกับ Federal Reserve ซึ่งถูกเรียกว่า "ผู้สื่อข่าว Federal Reserve คนใหม่" ชี้ให้เห็นว่า many แทนจำนวนคนที่มากกว่า several เพียงแต่เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ (most) ยังคงเชื่อว่าควรลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ไม่ว่าจะเป็นเดือนธันวาคมหรือไม่ก็ตาม
ในขณะที่รายงานนี้แสดงให้เห็นว่าในการประชุมเดือนธันวาคม ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ (most) สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนนั้น ซึ่งรวมถึงเจ้าหน้าที่บางคนที่ก่อนหน้านี้傾向ที่จะหยุดการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้
ประการที่สอง รายงานนี้ยังแสดงให้เห็นว่าสำหรับคำถามว่าเงินเฟ้อหรือการว่างงานคุกคามเศรษฐกิจสหรัฐฯ มากกว่ากัน ผู้กำหนดนโยบายของ Federal Reserve มีความขัดแย้งค่อนข้างมากในการประชุมเดือนธันวาคม โดยส่วนใหญ่เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยช่วยหลีกเลี่ยงการ恶化ของตลาดแรงงาน รายงานเขียนไว้ว่า:
"ในการอภิปรายปัจจัยการจัดการความเสี่ยงที่อาจส่งผลกระทบต่อแนวโน้มนโยบายการเงิน ผู้เข้าร่วมโดยทั่วไปเห็นว่าความเสี่ยงด้านขึ้นของเงินเฟ้อยังคงสูง ในขณะที่ความเสี่ยงด้านลบของการจ้างงานก็สูงเช่นกัน และเพิ่มขึ้นตั้งแต่กลางปี 2025 ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ (Most) ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนไปสู่ตำแหน่งนโยบายที่เป็นกลางมากขึ้นจะช่วยป้องกันไม่ให้ตลาดแรงงาน恶化อย่างรุนแรง ในบรรดาผู้เข้าร่วมเหล่านี้ หลายคน (Many) ยังเชื่อว่าหลักฐานที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่าความเป็นไปได้ที่ภาษีศุลกากรจะทำให้เกิดแรงกดดันเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่องลดลง"
ในทางตรงกันข้าม เจ้าหน้าที่ Federal Reserve ที่สนับสนุนไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเน้นย้ำถึงความเสี่ยงของเงินเฟ้อ รายงานเขียนไว้ว่า:
"ผู้เข้าร่วมบางคน (several) ชี้ให้เห็นว่ามีความเสี่ยงที่เงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะฝังรากลึก และเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมในสถานการณ์ที่ข้อมูลเงินเฟ้อยังคงสูงอาจถูกตีความผิดว่า บ่งชี้ว่าความมุ่งมั่นของผู้กำหนดนโยบายต่อเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% อ่อนแอลง ผู้เข้าร่วมเห็นว่าจำเป็นต้องชั่งน้ำหนักความเสี่ยงอย่างระมัดระวัง และเห็นพ้องกันว่าความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวที่มั่นคงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการบรรลุเป้าหมายคู่ของคณะกรรมการ"
ยอดเงินสำรองได้ลดลงถึงระดับที่เพียงพอแล้ว
ในการประชุมเดือนธันวาคม Federal Reserve ได้เริ่มต้นการจัดการเงินสำรอง (Reserve Management Program: RMP) ตามที่ผู้คนใน Wall Street คาดการณ์ ตัดสินใจซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นในช่วงสิ้นปีเพื่อรับมือกับแรงกดดันในตลาดเงิน คำแถลงการประชุมในเวลานั้นเขียนไว้ว่า:
"คณะกรรมการ (FOMC) เห็นว่ายอดเงินสำรองได้ลดลงถึงระดับที่เพียงพอแล้ว และจะเริ่มซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นตามความจำเป็น เพื่อรักษาอุปทานเงินสำรองที่เพียงพออย่างต่อเนื่อง"
รายงานการประชุมครั้งนี้ยังย้ำ重申ว่า ยอดเงินสำรองได้ถึงเงื่อนไขในการเริ่มต้น RMP แล้ว รายงานเขียนไว้ว่า
ในการอภิปรายปัญหาที่เกี่ยวข้องกับงบดุล ผู้เข้าร่วมเห็นพ้องกันว่า "ยอดเงินสำรองได้ลดลงถึงระดับที่เพียงพอแล้ว" FOMC "จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นตามความจำเป็น เพื่อรักษาอุปทานเงินสำรองที่เพียงพออย่างต่อเนื่อง"
