2025年にTGE後に良好なパフォーマンスを示したトークンにはどのような特徴と共通点があるか？

原文著者：Stacy Muur、暗号資産リサーチャー

原文翻訳：CryptoLeo（@LeoAndCrypto）

先週、私はSolus Groupの研究記事「新規トークンの8割以上がTGE時がピーク、Web3の見せかけの繁栄の病根と解決策はここにある」を翻訳しました。これは2025年の113種類のトークンのTGE後の状況を分析したもので、大多数のトークンはTGE時がピークであり、トークン価格は上場翌日から下落を開始しましたが、それらはすべて高額な資金調達、コミュニティサポート、取引所上場などの条件を備えていました。

本日共有する記事は、暗号資産リサーチャーStacy Muurによるもので、2025年にTGE後にトークン価格が顕著に上昇したいくつかのトークンを統計し、これらのプロジェクトがどのような優位性/条件を持っているかを分析しています。対照的に、前の記事はデータから出発して統計的な結果を得たものですが、本記事はプロジェクト自体に重点を置いており、一言でまとめると：現在の暗号資産市場の過度な同質化と拡大の背景において、プロジェクトトークンは市場で生き残る/勝ち抜くために複数の条件を満たす必要があるということです。Odailyが以下のように翻訳します：

もしあなたが2025年にTGEしたトークンの取引に熱心であれば、これまでの結果は明らかでしょう：トークン上場初週は熱狂し、その後熱は次第に冷め、最終的には「発行価格が最高値」という現実を受け入れることになります。大多数の新規上場トークンはパフォーマンスが悪く、暴落さえしています。なぜなら市場は常にトークンエコノミクスと流動性を基本的事項と見なしているからです。

それにもかかわらず、2025年にはTGE後も価格上昇を維持した少数のトークンがありました。この上昇は「価格暴落後の反発」でも「市場の安値での買い」でもなく、実際の買い需要が存在することを示すものでした。

以下は私がまとめた2025年TGEの真の上昇トークンです：ASTER、FOLKS、AVICI、SENTIS（他にも「かろうじて合格」のトークン、例えばIRYS/FHE/CORNなどがあります）。これらは完全に同じようには見えませんが、すべてある特徴を共有しています。

2025年TGEの最高の上昇トークン

Asterはその典型例です。ASTERは上場初日にプロジェクトに必要なすべてを獲得しました：大手取引所上場、深い流動性、そして広く受け入れられた「Perp DEX」というナラティブです。一年を通じて流布したストーリーは基本的に「Binanceが支援するPerp DEX、プライバシー性を備える」というものでした。

ASTERの価格動向は議論の余地があります（あなたはそれをZK関連、CZの影のゲーム、あるいは単により良い実行戦略と呼ぶかもしれません）。しかし、それにもかかわらず、それはTGE時に「即座に売り抜け」が起こらなかった数少ないプロジェクトの一つです。

FOLKSは異なります：それはレンディングトークンであり、「市場がこれほど悪い」一年の中で、アルファと見なされました。公式：「BinanceとKrakenが初日から支援を表明、クロスチェーンプールが成長し続け、明らかな大量のアンロックがない」。最後の点は非常に重要です。12月15日のトークンアンロックまではパフォーマンスが良好でした。

AVICIは前の二者とも異なります。AVICIがこのリストに入っているのは、最先端の技術を持っているからではなく、CTに最も明確なナラティブを提供したからです：「フェアローンチ、本当に使えるプロダクト」。それはトークンエコノミクスを強調するのではなく、使用状況を強調します：「優れたネオバンクアプリ、Visaカード、実際の消費」。内生的な「有用性」に溢れるこの市場において、AVICIは新鮮であり、伝統的な考え方から飛び出しつつも実用的であり、AVICIは年間最高のTGEトークンの一つかもしれません。

トークンが何らかの理由で上昇する時、その価格はより安定する傾向がある

今のところ、TGE後に最も強力なパフォーマンスを示したトークンはSENTISです。その支持点はシンプルで明確です：AIエージェントナラティブ + 持続的なインセンティブ分配 + 取引所上場。CTでは、支配的なフレームワークは一貫しており：「AIエージェントは次のDeFi自動化レイヤーである」。これはトレーダーにアンカーとなるシンプルな思考モデルを提供します。

メカニズム的には、SENTISは一回限りの上場暴騰に依存していません。このトークンの継続的な分配メカニズム（タスク/retrodrop/参加報酬）はユーザー参加の安定性を維持し、これは参加者が将来の分配とエコシステムのマイルストーンに備えるため、持続的な現物需要に変換される傾向があります。このダイナミクスは、チェーン上でより意味のある採用が現れる前でさえ価格を支えることができます。

「かろうじて合格」のトークン

IRYSとFHEは「AIインフラとプライバシートランザクション」の分野に属します：両方ともAIブームから恩恵を受け、初期レンジを上回って維持し、価格暴落を避けるのに十分な流動性を維持しました。これらのプロジェクトがそのナラティブをチェーン上の使用に変換できれば、生き残ることができます。ナラティブのサポートだけでは不十分です。

そしてCORNがあります。CORNはそれほどボラティリティが高くなく、同種の製品と比較して比較的安定していますが、CORNはより「構造化された商品」に似ています。2025年において、これは悪いことではありません。市場が過度な発展を「罰する」時、生存能力が重要になります。

2025年に良好なパフォーマンスを示したトークンはどのような特性を持っているか

ナラティブと雰囲気を取り除くと、いくつかの明確な構造パターンが浮かび上がります：

1. トークン分配は誇大宣伝よりも重要

最も強力なパフォーマンスを示したプロジェクトは、TGE時に大量の内部流動性を回避しました。AVICI（0%チーム保有）、SENTIS（活動ベースのエミッション）。

教訓：プロジェクトローンチ時、誰がトークンを保有しているかは、誰が非公開で投資したかよりも重要です。

2. 合理的な上場時評価額は完璧な発行タイミングに勝る

多くの優れたパフォーマンスのトークンは、市場の誇大宣伝のピーク時に上場したのではなく、評価額が合理的な時に上場し、市場に再評価と上方修正の余地を与えました。

AVICIは約350万ドルのFDVで機能する製品をローンチし、その潜在的な収益はFDVと非対称性を持っていました。

教訓：「努力によって」上昇を推進するトークンは、最初から高い評価額を持っているトークンよりも良いパフォーマンスを示します。

3. プロジェクトの使用量（または信頼できる近い将来の使用量）は価格に反映される

AsterのPerp取引量、Folksのレンディング規模、Aviciのクレジットカード支出、これらは単なるホワイトペーパーの約束ではなく、観察可能なシグナルです。

Sentisは早くから始めましたが、トークンエミッションをチェーン上の活動と連動させ、使用量と価格の間にフィードバックループを形成しました。

教訓：市場は今や忍耐強くなく、実用性 > ビジョンです。

4. アンロック構造 > アンロック規模

トークンアンロックの線形性と透明性は重要であり、その希薄化効果は市場に既に織り込まれていることにつながります。例えばSENTISは参加メカニズムを通じてトークンを段階的に解放します。

他の場所では、ユーザーの信頼を損なうのは希薄化自体ではなく、リスクの高いCliff式のアンロックです。

教訓：予測可能なトークンアンロックは耐えられますが、予期せぬアンロックは耐えられません。

5. 取引所上場は必要だが、それだけでは不十分

ほぼすべてのトークンが良好な取引所アクセスを持っていますが、それ自体が何かを決定するわけではありません。上場は結果を増幅します：それは強いトークンの上昇を加速するのを助け、弱いトークンはより早く売り抜けられます。Binance上場の背景がなくても、AVICIトークンのパフォーマンスはそれほど悪くありませんでした。

教訓：取引所の流動性は加速装置であり、基礎ではありません。

核心となるポイント

全体として、2025年TGEトークンの状況は変化の兆しを示しています。

市場はもはや「潜在力」を報酬せず、「構造」を報酬し始めています：

-健全な流通量

-公平なトークン分配

-信頼できる採用量

-管理されたアンロックメカニズム

2025年の「上昇トークン」は完璧なプロジェクトではなく、ローンチ後に生き残るために構築されただけです。もし2024年がナラティブに焦点を当てた年であったなら、2025年はプレッシャーの下でのトークンデザインの年でした。そしてこれは、大多数のプロジェクトがTGE期間中にまだ学んでいない教訓です。