Con đường tự lực của Terra: từ stablecoin thuật toán đến stablecoin dự trữ BTC
Các stablecoin thuật toán luôn là một chủ đề gây tranh cãi trong ngành, liệu có thực sự có thể tạo ra một loại tiền kỹ thuật số có giá trị ổn định và không liên kết với các tài sản khác?
Vào tháng 11 năm ngoái, Trợ lý Giáo sư Ryan Clements từ Trường Luật Đại học Calgary đã xuất bản một bài báo có tựa đề "Built to Fail: The Inherent Fragility of Algorithmic Stablecoins"Bài viết bắt đầu bằng cách tuyên bố:
“Các stablecoin thuật toán vốn là những tài sản kỹ thuật số dễ vỡ, không bảo đảm, cố gắng sử dụng kỹ thuật tài chính, thuật toán và các khuyến khích thị trường để neo giá của một tài sản tham chiếu, chúng không ổn định chút nào mà ở trạng thái dễ bị tổn thương vĩnh viễn.
Bài báo lập luận rằng các stablecoin thuật toán về cơ bản là thiếu sót vì chúng dựa vào ba yếu tố mà lịch sử đã chứng minh là không thể kiểm soát được. Đầu tiên, chúng yêu cầu một mức hỗ trợ nhu cầu nhất định để ổn định hoạt động. Thứ hai, họ dựa vào những người chơi độc lập với các ưu đãi thị trường để kiếm chênh lệch giá ổn định. Cuối cùng, họ cần thông tin đáng tin cậy về giá có sẵn. Không có yếu tố nào trong số này là chắc chắn và tất cả chúng đều dễ bị tổn thương trong thời kỳ khủng hoảng tài chính hoặc biến động cực độ. Tất cả các dạng stablecoin đều yêu cầu hướng dẫn theo quy định, bao gồm các yêu cầu đăng ký nhà phát hành, phân loại rõ ràng, lưu ký tài sản thế chấp, các biện pháp bảo vệ minh bạch cũng như các biện pháp tiết lộ và ngăn chặn rủi ro.
Đặc biệt, các stablecoin thuật toán yêu cầu một khung pháp lý mạnh mẽ, bao gồm các biện pháp bảo vệ ngăn chặn và tiết lộ rủi ro, đồng thời hiện tại chúng chỉ phục vụ các ứng dụng giao dịch DeFi mang tính đầu cơ với ít giá trị xã hội hoặc tài chính. "
Mô tả hình ảnh
(Hình: Vòng xoáy tử thần của Stablecoin thuật toán)
Tuy nhiên, Terra (Luna), dự án tính toán ổn định phổ biến nhất hiện nay, được trình diễn trước mắt mọi người với màn trình diễn rất bắt mắt, liệu nó có thực sự đạt được mục tiêu tính toán ổn định? Hay Terra (Luna) tất yếu sẽ sụp đổ và cuối cùng trở thành một “kế hoạch Ponzi”?
Trong luận án của Giáo sư Ryan Clements, ông cũng tập trung vào dự án Terra (Luna), sau đây là mô tả của ông:
"Người tạo ra Terra, Terraform Labs, gần đây đã nhận được một lượng lớn hỗ trợ đầu tư mạo hiểm và sự quan tâm đáng kể của nhà đầu tư. Terra sử dụng mã thông báo quản trị của mình, LUNA, được phát hành với nguồn cung tiền tích hợp và các ưu đãi kinh tế, bao gồm phí và cơ hội chênh lệch giá. Một stablecoin thuật toán được chốt bằng đồng Won của Hàn Quốc.
Các stablecoin này sau đó được sử dụng làm cơ chế thanh toán trong hệ sinh thái tài chính Terraform Labs đang phát triển, bao gồm Mirror, một giao thức để tạo tài sản tổng hợp theo dõi chứng khoán, hợp đồng tương lai và ETF của Hoa Kỳ, Anchor, một nền tảng cho vay và tiết kiệm, và Chai, một nền tảng thanh toán hợp tác . . Ngoài ra, Terra cũng có kế hoạch bổ sung tính năng quản lý tài sản DeFi, các giao thức cho vay khác và các giao thức bảo hiểm đòn bẩy phi tập trung vào hệ sinh thái mới chớm nở này.
Stablecoin của Terra là "lõi" kết nối "cơ sở hạ tầng" tài chính mới nổi, bao gồm các khoản thanh toán thương mại điện tử nói trên, cổ phiếu tổng hợp, quỹ hoán đổi danh mục, công cụ phái sinh và các tài sản tài chính khác, ứng dụng tiết kiệm và cho vay. Terra khuyến khích các nhà giao dịch độc lập mua stablecoin của mình, để đổi lấy LUNA nếu stablecoin giảm xuống dưới tỷ giá cố định. Tính ổn định của các stablecoin Terra vượt ra ngoài suy đoán DeFi và với nhiều ứng dụng của chúng trong nền kinh tế Terra, các stablecoin thuật toán này cũng tác động trực tiếp đến triển vọng kinh tế của nhiều doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Để hệ sinh thái này tiếp tục khả thi, phải có một mức độ nhu cầu lâu dài đối với Terra stablecoin và mã thông báo quản trị của nó, LUNA. Nói cách khác, phải có đủ hoạt động chênh lệch giá giữa hai mã thông báo, phải có đủ phí giao dịch trong hệ sinh thái Terra và phải có đủ nhu cầu khai thác trong mạng. Những người sáng lập Terra tuyên bố rằng việc lồng ghép các stablecoin dưới dạng tiền tệ giao dịch, cùng với khả năng “đặt cược” vào chúng và kiếm phần thưởng, tạo ra “hiệu ứng mạng” và các động lực dài hạn để duy trì và duy trì hệ sinh thái.Do đó, việc Terra đặt cược rằng "các ứng dụng tài chính sử dụng stablecoin trên mạng sẽ thúc đẩy nhu cầu lâu dài" là không chắc chắn.Mô tả hình ảnh”
Lưu ý: Để biết cơ chế cụ thể của Terra và UST của nó, bạn có thể tham khảo bài viết này "Terra (LUNA) là gì?》
Terraform Labs không biết những rủi ro ở đây sao? Tất nhiên là không, ngược lại, với tư cách là người thiết kế và vận hành hệ thống, họ nhận thức đầy đủ về những rủi ro to lớn liên quan đến toàn bộ hệ thống.
chỉ cần đặt,
chỉ cần đặt,
, nhưng lưu ý rằng đây vẫn chỉ là nguyên mẫu.
Mô tả hình ảnh
(dữ liệu từ coingecko.com)
Trong toàn bộ thị trường stablecoin, giá trị thị trường của UST chỉ đứng sau Tether (USDT), USDC và BinanceUSD, nhưng không giống như các stablecoin tập trung này được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat, việc phát hành thêm UST đạt được bằng cách đốt mã thông báo quản trị của hệ thống LUNA Đúng vậy, nhưng như Giáo sư Ryan Clements đã nói, mặc dù Terraform Labs đã tạo ra một hệ sinh thái khổng lồ cho UST, nhưng cách tiếp cận này vẫn đi kèm với những rủi ro rất lớn.
Vì vậy, để giải quyết rủi ro, Terra đã chuyển sang sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp cho UST.
Ngày nay, Quỹ Luna dự trữ Bitcoin, USDT và LUNA trị giá hơn 3 tỷ đô la và dự án đang dần chuyển đổi phần lớn số tiền này thành Bitcoin.
đề xuất quản trịđề xuất quản trị, nhóm dự trữ Bitcoin này sẽ được sử dụng để hỗ trợ UST ngay lập tức khi UST đi xuống, tránh các tình huống không được neo và dựa vào các nhà giao dịch để bổ sung dự trữ BTC sau khi khủng hoảng được giải quyết.
Đối với bản phát hành UST mới, nhóm Terra cũng có thể thay đổi cách đốt cháy 100% LUNA.
Thay vào đó, Terra có thể đốt 60% LUNA và sử dụng 40% trong số đó để mua Bitcoin.
Ví dụ: giả sử tôi muốn UST trị giá 10.000 đô la tiền đúc. Thứ tôi đốt bây giờ không phải là LUNA trị giá 10.000 đô la, mà là LUNA trị giá 6.000 đô la. LUNA còn lại trị giá 4.000 đô la sẽ được nhóm Terra sử dụng để mua bitcoin. (Lưu ý: Hiện tại đây chỉ là dự đoán và chưa được xác nhận)
Chiến lược kép này sẽ từ từ mở rộng dự trữ bitcoin của Quỹ Luna. Tất nhiên, so với giá trị dự trữ hiện tại của UST là 3 tỷ đô la Mỹ và giá trị thị trường là 15 tỷ đô la Mỹ, rõ ràng là không thể đạt được bảo đảm dự trữ 100%, nhưng trong giả định rằng giá Bitcoin có thể tiếp tục tăng, thì giá trị dự trữ BTC của Quỹ Luna có thể phù hợp với giá trị của UST hoặc thậm chí vượt quá giá trị của UST trong một khoảng thời gian đủ dài (tất nhiên, điều này chỉ là một suy đoán được lý tưởng hóa).
Vậy cách tiếp cận của Terra sẽ mang lại tác động gì?
Trước hết, Terra đang trở thành người mua Bitcoin nhất quán, bạn có thể coi Terra như một nhu cầu mới về Bitcoin và cuối cùng Terra cũng có thể trở thành một trong những tổ chức có lượng Bitcoin nắm giữ lớn nhất.
Thứ hai, Terra đang nhấn mạnh giá trị của stablecoin dự trữ Bitcoin và Do Kwon đã xây dựng quan điểm rằng "Bitcoin là tài sản phi tập trung và cứng nhất trên thế giới", điều này tạo ra mối quan hệ cộng sinh giữa UST và BTC, đồng thời, một phần rủi ro được chuyển sang BTC.
Thực hiện một bài toán số học đơn giản: Giả sử rằng giá trị thị trường lưu thông của UST không thay đổi và Quỹ Luna hiện chuyển đổi khoản dự trữ 3 tỷ đô la Mỹ thành BTC, thì khi giá BTC tăng lên 220.000 đô la Mỹ, tỷ lệ thế chấp BTC của UST sẽ vượt quá 100%. , nhưng vì dự trữ BTC của UST và Quỹ Luna đều có thể tiếp tục tăng nên tình hình thực tế sẽ phức tạp hơn.
Thứ ba, hệ sinh thái Terra sẽ trở thành một lớp L2 của Bitcoin.
Tất nhiên, ngay cả khi về mặt lý thuyết, Terra có thể giải quyết các rủi ro hệ thống nhờ vào việc tăng giá Bitcoin, thì nó cũng phải xây dựng một cầu nối an toàn giữa Bitcoin và hệ sinh thái của nó. ác .
Cuối cùng, tôi xin nói về một số quan điểm hời hợt của cá nhân:
Một stablecoin thuật toán không có tài sản thế chấp bên ngoài sẽ không thể đạt được sự ổn định, giống như việc một "cỗ máy chuyển động vĩnh cửu" không thể đạt được chuyển động vĩnh viễn nếu không được cung cấp năng lượng bên ngoài;
Terra cần phải chuyển sang dự trữ Bitcoin để giảm bớt rủi ro, nhưng hiện tại rủi ro của chính nó vẫn còn rất lớn;
Giả sử rằng một ngày nào đó giá trị của Bitcoin do Terra dự trữ có thể tiếp cận hoặc thậm chí vượt quá giá trị thị trường của UST và có thể được trao đổi tốt, thì toàn bộ hệ sinh thái của Terra sẽ trở nên cực kỳ thống trị;
Thông tin liên quan:
Thông tin liên quan:
1、https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3952045
2、https://agora.terra.money/c/governance/13
3、https://www.defidaonews.com/article/6738234
