เชิงลึก: นัยของการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของสหรัฐฯ สำหรับสกุลเงินดิจิทัล

บรรณาธิการฉบับนี้ | Colin Wu

บรรณาธิการฉบับนี้ | Colin Wu

ปัจจัยหลักที่กำหนดตลาดคือเงินทุน ตลาดกระทิงเกิดจากการไหลเข้าอย่างต่อเนื่องของกองทุนที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตอย่างต่อเนื่องของกองทุนหุ้น ตลาดหมีคือความซบเซาของกองทุนที่เพิ่มขึ้นและการไหลออกอย่างต่อเนื่องของกองทุนหุ้น

คำอธิบายภาพ

2020.1-2021.5 หุ้นเงิน US M1 และ M2 (พันล้านดอลลาร์) (แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ FRED)

อย่างไรก็ตาม งานรื่นเริงได้หายไป และกฎ 80/20 ยังคงมีผลบังคับใช้ ราคาของ Bitcoin ดิ่งลงจากจุดสูงสุด และในที่สุดเงินส่วนใหญ่ที่ได้รับจากนักลงทุนในตลาดกระทิงก็กลับคืนมา และแม้กระทั่งสูญเสียเงินต้นไป มายาคติของการรับสมัครเข้าศึกษาในระดับสถาบันก็พังทลายลง และแม้แต่บริษัทจดทะเบียนก็ถูกเรียกว่า "กระเทียมหอมใหญ่" เมื่อพวกเขาซื้อที่จุดสูงสุด ปริมาณการซื้อขายในตลาดยังคงซบเซาและความแตกต่างระหว่างสถานะ long และ short ได้ชัดเจนขึ้น ในสถานการณ์ตลาดที่ไม่แน่นอนนี้ขอแนะนำให้ทบทวนปัจจัยพื้นฐานที่ขับเคลื่อนตลาด cryptocurrency ก่อนหน้านี้

ชื่อเรื่องรอง

1 ความเป็นมาของการดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหรัฐอเมริกา

(1) การพัฒนาเศรษฐกิจหยุดชะงักจากโรคระบาด

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

(แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ CEIC)

(2) อัตราการว่างงานที่รุนแรง

คำอธิบายภาพ

2019.12-2021.3 อัตราการว่างงานของสหรัฐฯ (แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ CEIC)

(3) คงอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ 0-0.25% เป็นเวลานาน

เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่สามารถควบคุมการแพร่ระบาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ เศรษฐกิจและตลาดการเงินของสหรัฐฯ จึงตกอยู่ในภาวะถดถอยเนื่องจากการแพร่ระบาด ในเดือนมีนาคม 2020 สหรัฐฯ ลดช่วงอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเป็นศูนย์และคงอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ 0-0.25% เป็นเวลานานระดับช่วงความถี่ต่ำ พื้นที่ที่มีประสิทธิภาพสำหรับการควบคุมนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมที่มีอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือเป้าหมายตัวกลางได้หายไปโดยพื้นฐานแล้ว

2017.6-2021.6 อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่แท้จริง (ร้อยละ) (แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ FRED)

โดยสรุป ภูมิหลังของนโยบายการเงินสำหรับการดำเนินมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหรัฐอเมริกาสามารถสรุปได้ดังนี้

• ไม่สามารถควบคุมการแพร่ระบาดได้เป็นเวลานาน การบริโภคและการลงทุนภายในประเทศซบเซา เศรษฐกิจสหรัฐถดถอย

• การว่างงานเพิ่มสูงขึ้น ความตื่นตระหนกของประชาชนและความคาดหวังต้องทนทุกข์ทรมาน

• นโยบายการเงินแบบดั้งเดิมล้มเหลว

จากสถานการณ์นี้ เพื่อที่จะย้อนกลับการลดลง สหรัฐอเมริกาได้ดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบปลายเปิดเพื่อรักษาการดำเนินงานที่ราบรื่นของตลาด และรับประกันว่าการส่งผ่านนโยบายการเงินอย่างมีประสิทธิภาพโดยการซื้อคืนพันธบัตรระยะกลางและระยะยาวดังกล่าว เป็นพันธบัตรรัฐบาลโดยไม่กำหนดโควตา นอกจากนี้ยังสามารถเข้าใจได้ง่ายๆ ว่าเป็นการพิมพ์เงินทางอ้อมมากขึ้นและอัดฉีดสภาพคล่องจำนวนมากเข้าสู่ตลาด ดังนั้นจึงเรียกกันติดตลกว่า "การทำ QE แบบไม่จำกัด" โดยนักลงทุน

ชื่อเรื่องรอง

2 นโยบายการเงินแบบหลวม ๆ ของสหรัฐอเมริกาส่งผลกระทบต่อกลไกการส่งผ่านของสกุลเงินดิจิทัล

(1) การส่งอัตราแลกเปลี่ยน

คำอธิบายภาพ

2019.11-2021.6 ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ DXY (แหล่งข้อมูล: Trading View)

ในฐานะคู่แข่งอันดับหนึ่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ จีนสามารถควบคุมสถานการณ์การแพร่ระบาดภายในประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพเป็นครั้งแรก การกลับมาทำงานและการผลิตอย่างมีประสิทธิภาพ การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของเศรษฐกิจจีน และการแข็งค่าของเงินหยวนเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ดอลล่าร์ อัตราแลกเปลี่ยนของ RMB และ US dollar กำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างมากที่จะแข็งค่าขึ้น หาก Bitcoin ถือเป็นสกุลเงิน มันสามารถเทียบได้กับ RMB ที่กล่าวถึงข้างต้น Bitcoin มีความสัมพันธ์เชิงลบกับสกุลเงิน fiat ภายใต้สภาพแวดล้อมของการลดค่าของสกุลเงิน fiat อัตราแลกเปลี่ยนของ Bitcoin เป็น USD จะรักษาแนวโน้มที่สูงขึ้น ดังนั้น ในคลื่นของโลกาภิวัตน์ทางเศรษฐกิจ ภายใต้อิทธิพลของลักษณะการแสวงหาผลกำไรของทุน เงินดอลลาร์จะไหลออกอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และ "เงินร้อน" ส่วนหนึ่งจะไหลไปยังประเทศหรือตลาดที่มีผลตอบแทนการลงทุนที่ดีกว่า เมื่อรวมกับการเพิ่มขึ้นของความมั่งคั่งเล็กน้อยของชาวอเมริกันเนื่องจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณ เงินทุนจำนวนมากจะไหลเข้าสู่ตลาด cryptocurrency (โดยเฉพาะ Bitcoin) ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อราคาของ Bitcoin

โดยทั่วไปแล้ว กลไกการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนของนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณของสหรัฐฯ ไปยังตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะเป็นดังนี้:

• สหรัฐอเมริกาดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณ สกุลเงินฐานดอลลาร์เพิ่มขึ้น ปริมาณเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้น และความมั่งคั่งทางหนังสือของผู้อยู่อาศัย (ความมั่งคั่งเล็กน้อย) เพิ่มขึ้น

• สภาพคล่องของเงินดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้น และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มอ่อนค่าลง

• "เงินร้อน" ไหลเข้าสู่ตลาด cryptocurrency ที่นำโดย Bitcoin พร้อมผลตอบแทนจากการลงทุนที่ดี

• ด้วยการไหลเข้าของเงินทุนส่วนเพิ่มและการเติบโตของกองทุนหุ้น ราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้น และอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มสูงขึ้น

นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณของสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อเส้นทางการส่งอัตราแลกเปลี่ยนของตลาดสกุลเงินดิจิทัล (ที่มา: Wu Shuo Blockchain Production)

(2) การไหลเวียนของเงินทุนระหว่างประเทศ

เพื่อตอบสนองต่อผลกระทบของการแพร่ระบาดต่อเศรษฐกิจภายในประเทศ ประเทศพัฒนาแล้ว เช่น สหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น และยุโรปตะวันตก ได้ใช้นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณเพื่ออัดฉีดสภาพคล่องจำนวนมากเข้าสู่เศรษฐกิจโลก คำว่าสภาพคล่องระหว่างประเทศ ทุนลอยตัวระหว่างประเทศระยะสั้นเหล่านี้ติดตามผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงเพื่อให้ได้ผลตอบแทนจากการลงทุนที่หลากหลาย ซึ่งมีลักษณะที่ชัดเจนของการเก็งกำไรและการเก็งกำไร

Bitcoin มีประสบการณ์การพัฒนามากว่าสิบปี และในปี 2020 ตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะมีการใช้งานมากขึ้นเนื่องจาก DeFi บูม และยังสามารถรักษาผลตอบแทนจากการลงทุนที่สูงได้ ดังนั้น ตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่นำโดย Bitcoin จึงกลายเป็นการลงทุน ในประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว ที่สำคัญ เป็นหนึ่งในตลาดหลักสำหรับเงินทุนระหว่างประเทศในการแสวงหารายได้จากการเก็งกำไรในช่วงระยะเวลาของนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณ

3 คาดว่าจะมีการคุมเข้มทางการเงิน

ความสามารถในการสังเกตการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของสหรัฐฯ

(1) เศรษฐกิจสหรัฐกำลังฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

คำอธิบายภาพ

2019.12-2021.3 การใช้จ่ายเพื่อการบริโภคภาคเอกชนของสหรัฐฯ (100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ 2019.12-2020.12 พอร์ตการลงทุนต่างประเทศของสหรัฐฯ (ล้านดอลลาร์สหรัฐ) (แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ CEIC)

• อัตราการว่างงานคาดว่าจะดีขึ้น

เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ CEIC คาดการณ์ว่าอัตราการว่างงานของสหรัฐคาดว่าจะกลับมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตในปี 2565 อัตราการว่างงานของผู้อยู่อาศัยที่ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญสำหรับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ

2019.12-2026.12 คาดการณ์อัตราการว่างงานในสหรัฐอเมริกา (แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ CEIC)

• การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อนั้นแข็งแกร่งและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

• ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เป็นดัชนีที่วัดการเปลี่ยนแปลงในระดับราคาทั่วไปในตลาด โดยทั่วไป ประเทศเศรษฐกิจตลาดเชื่อว่าการรักษา CPI ที่ 2%-3% อยู่ในช่วงที่ยอมรับได้ เนื่องจากสหรัฐอเมริกาดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณในเดือนมีนาคม 2563 ผลกระทบของมันจะสร้างผลตอบรับเชิงลบในปี 2564 เข้าสู่ปี 2021 CPI จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในเดือนพฤษภาคม 2021 CPI ของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้น 4.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี
  

2019.12-2021.5 การเติบโตของ CPI ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐ (แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ CEIC)

ในเดือนพฤษภาคม 2564 ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 6.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี เทียบกับการเพิ่มขึ้น 6.1% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนก่อนหน้า การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของดัชนีราคาผู้ผลิตของสหรัฐได้เพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อให้ทวีความรุนแรงมากขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย

รูปที่ 10 2019.12-2021.5 การเติบโตของ PPI ดัชนีราคาผู้ผลิตสหรัฐ (แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ CEIC)

นอกจากนี้ ยังมีพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ ดัชนีราคาสินค้าโภคภัณฑ์และตัวชี้วัดอื่นๆ ที่บ่งชี้ถึงอัตราเงินเฟ้อที่สูงซึ่งสหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่ การปรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง ซึ่งก็คือการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ และ นโยบายการเงินจะเปลี่ยนไปสู่ความเข้มงวดเช่นกัน

ในการคาดการณ์ของ Fred คาดว่า Federal Open Market Committee (FOMC) จะเพิ่มอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางตั้งแต่ปี 2565 นั่นคือขึ้นอัตราดอกเบี้ย และอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางจะอยู่ที่ 0.6%

ชื่อเรื่องรอง

4 ผลกระทบของนโยบายการเงินของสหรัฐที่เปลี่ยนเป็นความเข้มงวดจะมีต่อตลาด cryptocurrency

• กองทุนอาจหนีเป็นจำนวนมากในระยะสั้น

ดังที่ได้กล่าวถึงกระแสเงินทุนระหว่างประเทศในขณะนี้ นักลงทุนจากประเทศต่างๆ เปลี่ยนไปที่ตลาด cryptocurrency ที่เก็งกำไรและให้ผลตอบแทนสูง เนื่องจากพวกเขาหลีกเลี่ยงผลกระทบเชิงลบจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณของประเทศ อัดฉีดเงินจำนวนมากเข้าสู่ cryptocurrency ที่นำโดย Bitcoin . ความลื่นไหล. อย่างไรก็ตาม ด้วยการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในปัจจุบันของประเทศที่พัฒนาแล้ว เงินทุนที่เดิมฝากไว้ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลอาจหนีออกจากกองทุนจำนวนมากในระยะสั้น ส่งผลให้กระแสเงินทุนในตลาดผันกลับ การไหล หุ้น และการไหลเวียนของ "เงินร้อน" เหล่านี้จะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อตลาด cryptocurrency ซึ่งส่งผลต่อทิศทางของราคา Bitcoin

ผู้เขียนเชื่อว่าในตลาด cryptocurrency ในปัจจุบัน มีสัญญาณบางอย่างของการบินของเงินทุน

• "ผลฝูง" การถอนเงินจำนวนมากทำให้เกิดความตื่นตระหนก

ผู้เขียนเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของสหรัฐฯ และเมื่อใด ได้สร้างความกังวลทางจิตวิทยาในตลาดสกุลเงินดิจิตอล กาลครั้งหนึ่งนานมาแล้ว นักลงทุนมีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับการประชุมทางเศรษฐกิจในสหรัฐฯ ซึ่งอาจมีขนาดใหญ่หรือเล็ก และผลกระทบในระยะสั้นก็ยุติลง สิ่งนี้สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับนโยบายการเงิน เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงทำให้นักลงทุนมีความชัดเจน ที่ขึ้นดอกเบี้ยเป็นไปไม่ได้ หลีกเลี่ยง และเมื่อมีการประกาศอย่างแน่ชัดว่าเมื่อใดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือเมื่อใดที่จะเข้มงวดขึ้นอย่างชัดเจน ไม่เพียงแต่จะส่งผลกระทบต่อการไหลเวียนของเงินทุนระยะสั้น "เงินร้อน" ในโลกเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อสถานการณ์ทางการเงินในตลาดและ ความคาดหวังทางจิตวิทยาของนักลงทุน หากสถาบันขนาดใหญ่หรือบริษัทขนาดใหญ่เลือกที่จะถอนเงินจำนวนมาก ความตื่นตระหนกของตลาดจะขยายวงกว้างออกไป ส่งผลต่อราคาของ Bitcoin มากขึ้น

นโยบายการเงินของสหรัฐฯ เปลี่ยนไปเป็นเส้นทางที่เข้มงวดสำหรับการส่งเงินในตลาด cryptocurrency (ที่มา: Wu Shuo Blockchain Production)

(3) ภาวะเงินฝืดในระยะยาวที่เป็นไปได้จะนำไปสู่การพัฒนาที่ดีอย่างแท้จริงของตลาด cryptocurrency

หนึ่งในข้อเสียที่ชัดเจนของการไหลเข้าของเงินทุนอย่างบ้าคลั่งคือตลาดเต็มไปด้วย "จานต้นหอม" และ "แผนการ Ponzi" ในช่วงที่โทเค็น Meme บ้าคลั่ง เงินทุนจำนวนมากไหลเข้ามา และนักลงทุนจำนวนมากเก็งกำไรในโทเค็นสัตว์ต่างๆ ด้วยความฝันที่จะร่ำรวยในชั่วข้ามคืน แน่นอน ปฏิเสธไม่ได้ว่ามีผลงานที่ยอดเยี่ยมอยู่ในนั้น แต่หลังจากความคลั่งไคล้ผ่านไป สภาพคล่องในตลาดที่เพิ่มขึ้นยังเพิ่มความคลั่งไคล้ของนักลงทุน ทำให้ฝ่ายโครงการสามารถหาวิธีเพิ่มเติมในการหั่นกระเทียม

นักเศรษฐศาสตร์มหภาคบางคนเชื่อว่าสหรัฐฯ อาจประสบความสำเร็จในการคุมเข้มทางการเงินในทศวรรษหน้า หากนโยบายการเงินเปลี่ยนเป็นภาวะเงินฝืดระยะยาวเพื่อย้อนกลับภาวะเงินเฟ้อที่สูง การไหลเข้าของเงินทุนเข้าสู่ตลาดจะลดลง และจะเผชิญกับสถานการณ์การไหลออกของกองทุนหุ้นและการแบ่งแยก ตามเงื่อนไขดังกล่าว เป็นไปได้ว่าโทเค็นโครงการในตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะให้ความสำคัญกับคุณค่าของผลิตภัณฑ์และผู้ใช้มากขึ้น และการพัฒนาตลาดสกุลเงินดิจิทัลอาจดีขึ้น ในขณะเดียวกัน ในกรณีของการพัฒนาที่ดี ให้ดึงดูดกองทุนนอกตลาดให้เข้าสู่โครงร่าง