Terra의 자립으로 가는 길: 알고리즘 스테이블 코인에서 BTC 예비 스테이블 코인으로
알고리즘 스테이블 코인은 항상 업계에서 매우 논란이 많은 주제였습니다. 다른 자산과 연결되지 않고 안정적인 가치를 지닌 디지털 통화를 만드는 것이 정말 가능할까요?
지난해 11월 캘거리대 로스쿨 조교수 라이언 클레멘츠(Ryan Clements)는 "Built to Fail: The Inherent Fragility of Algorithmic Stablecoins"이 논문은 다음과 같이 시작합니다.
“알고리즘 스테이블코인은 본질적으로 취약하고 보안되지 않은 디지털 자산으로 금융 공학, 알고리즘 및 시장 인센티브를 사용하여 참조 자산의 가격을 고정하려고 시도하며 전혀 안정적이지 않지만 영구적으로 취약한 상태에 있습니다.
이 논문은 알고리즘 스테이블코인이 역사적으로 통제할 수 없는 세 가지 요소에 의존하기 때문에 근본적으로 결함이 있다고 주장합니다. 첫째, 운영 안정성을 위해 일정 수준의 수요 지원이 필요합니다. 둘째, 그들은 가격 안정성 차익 거래를 위해 시장 인센티브가 있는 독립적인 플레이어에 의존합니다. 마지막으로 신뢰할 수 있는 가격 정보가 필요합니다. 이러한 요인 중 어느 것도 확실하지 않으며 역사적으로 금융 위기나 극심한 변동성의 시기에 취약합니다. 모든 형태의 스테이블 코인에는 발행자 등록 요구 사항, 명확한 분류, 담보 보관, 투명성 보호 장치, 위험 공개 및 봉쇄 조치를 포함한 규제 지침이 필요합니다.
특히 알고리즘 스테이블 코인은 위험 공개 및 억제 보호 장치를 포함한 강력한 규제 프레임워크가 필요하며 현재는 사회적 또는 재정적 포용 가치가 거의 없는 투기적 DeFi 거래 애플리케이션에만 서비스를 제공합니다. "
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(그림: 알고리즘 Stablecoin의 죽음의 나선)
하지만 현재 가장 핫한 안정성 산출 프로젝트인 테라(Luna)가 눈부신 퍼포먼스로 모두의 앞에 모습을 드러내는데, 정말 안정적인 산출 목표를 달성한 것일까? 아니면 테라(루나)가 필연적으로 무너지고 결국 '폰지사기'가 되는 것인가?
Ryan Clements 교수의 논문에서도 Terra(Luna) 프로젝트에 초점을 맞추었는데, 그의 설명은 다음과 같다.
"Terra의 창시자인 Terraform Labs는 최근 상당한 양의 벤처 캐피탈 지원과 상당한 투자자 관심을 받았습니다. Terra는 수수료 및 차익 거래 기회를 포함한 기본 통화 공급 및 경제적 인센티브와 함께 발행되는 거버넌스 토큰인 LUNA를 사용합니다. 한국 원화에 고정된 알고리즘 스테이블코인.
이러한 스테이블 코인은 미국 주식, 선물 및 ETF를 추적하는 합성 자산을 생성하기 위한 프로토콜인 Mirror, 대출 및 저축 플랫폼인 Anchor, 협업 지불 플랫폼인 Chai를 포함하여 성장하는 Terraform Labs 금융 생태계에서 지불 메커니즘으로 사용됩니다. . . 또한 Terra는 이 신생 생태계에 DeFi 자산 관리, 기타 대출 프로토콜 및 분산 레버리지 보험 프로토콜을 추가할 계획입니다.
Terra의 스테이블코인은 앞서 언급한 전자 상거래 결제, 합성 주식, 교환 거래 펀드, 파생 상품 및 기타 금융 자산, 저축 및 대출 애플리케이션을 포함하는 신흥 금융 "인프라"를 연결하는 "핵심"입니다. Terra는 스테이블 코인이 페그 비율 아래로 떨어지면 LUNA와 교환하여 독립 트레이더가 스테이블 코인을 구매하도록 장려합니다. Terra 스테이블코인의 안정성은 DeFi 추측을 넘어서고 Terra 경제에서 많은 응용 프로그램을 고려할 때 이러한 알고리즘 스테이블코인은 많은 기업과 소비자의 경제적 전망에 직접적인 영향을 미칩니다.
이 생태계가 계속해서 실행 가능하려면 Terra 스테이블코인과 거버넌스 토큰인 LUNA에 대한 영구적인 수요 수준이 있어야 합니다. 즉, 두 토큰 사이에 충분한 차익 거래 활동이 있어야 하고, Terra 생태계에 충분한 거래 수수료가 있어야 하며, 네트워크에 충분한 채굴 수요가 있어야 합니다. Terra 창립자들은 스테이블 코인을 거래 통화로 주류화하고 이를 "스테이킹"하고 보상을 받을 수 있는 능력이 생태계를 유지하고 유지하기 위한 "네트워크 효과"와 장기적인 인센티브를 창출한다고 주장합니다.따라서 '네트워크에서 스테이블 코인을 사용하는 금융 애플리케이션이 영구적인 수요를 주도할 것'이라는 Terra의 내기는 불확실합니다.역사적으로 Terra stablecoins도 앵커에서 편차를 경험했습니다.이미지 설명”
참고: Terra 및 해당 UST의 특정 메커니즘에 대해서는 이 문서 "테라(LUNA)란?》
Terraform Labs는 여기서 위험을 알지 못합니까? 물론 그렇지는 않지만 시스템 설계자 및 운영자로서 그들은 전체 시스템에 수반되는 엄청난 위험을 충분히 인식하고 있습니다.
간단히 말해서,
간단히 말해서,
, 그러나 이것은 아직 프로토타입일 뿐입니다.
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(coingecko.com의 데이터)
전체 스테이블코인 시장에서 UST의 시장가치는 테더(USDT), USDC, 바이낸스USD에 이어 두 번째지만 법정화폐를 기반으로 하는 이러한 중앙집중식 스테이블코인과 달리 UST의 추가 발행은 시스템의 거버넌스 토큰인 LUNA를 소각하여 이루어집니다. 예, 하지만 Ryan Clements 교수가 말했듯이 Terraform Labs가 UST를 위한 거대한 생태계를 만들었음에도 불구하고 이 접근 방식에는 여전히 큰 위험이 수반됩니다.
그래서 위험을 완화하기 위해 Terra는 비트코인을 UST의 담보로 사용하기로 했습니다.
오늘날 루나 재단은 30억 달러 이상의 비트코인, USDT 및 LUNA를 보유하고 있으며 프로젝트는 천천히 대부분을 비트코인으로 변환하고 있습니다.
거버넌스 제안거버넌스 제안, 이 비트코인 준비금 풀은 UST가 하향 이탈할 때 즉시 UST를 지원하고 고정되지 않은 상황을 피하고 위기가 해제된 후 BTC 준비금을 보충하기 위해 거래자에 의존하는 데 사용될 것입니다.
새로운 UST 릴리스에 대해 Terra 팀은 LUNA를 100% 굽는 관행도 변경할 수 있습니다.
대신 Terra는 LUNA의 60%를 소각하고 그 중 40%를 비트코인 구매에 사용할 수 있습니다.
예를 들어 10,000달러 상당의 UST를 민트로 원한다고 가정하면, 지금 내가 소각하는 것은 10,000달러 상당의 LUNA가 아니라 6,000달러 상당의 LUNA이고 나머지 4,000달러 상당의 LUNA는 Terra 팀에서 비트코인을 구매하는 데 사용됩니다. (참고: 이것은 현재 추측일 뿐이며 아직 확인되지 않았습니다.)
이러한 이중 전략을 통해 루나 재단의 비트코인 보유량은 서서히 확대될 것입니다.물론 현재 UST의 준비금 가치가 30억 달러이고 시장 가치가 150억 달러인 것에 비하면 분명히 100% 준비금 보장을 달성하는 것은 불가능하지만, 이론에 따르면 비트코인의 가격이 계속 상승할 수 있다고 가정하면 루나 재단의 BTC 보유액의 가치는 UST의 가치와 일치하거나 심지어 충분한 기간 동안 UST의 가치를 초과할 수도 있습니다(물론 이 이상화 된 추측 일뿐입니다).
그렇다면 Terra의 접근 방식은 어떤 영향을 미칠까요?
우선 Terra는 Bitcoin의 일관된 구매자가 되고 있으며 Terra를 Bitcoin에 대한 새로운 수요로 생각할 수 있으며 결국 Terra는 Bitcoin 보유량이 가장 많은 조직 중 하나가 될 수 있습니다.
둘째, 테라는 비트코인 리저브 스테이블 코인의 장점을 강조하고 있으며, 권도권은 "비트코인은 세상에서 가장 어렵고 가장 탈중앙화된 자산"이라는 견해를 밝히며 UST와 BTC의 공생관계를 형성함과 동시에, 위험의 일부는 BTC로 이전됩니다.
간단한 산술 문제를 해봅시다: UST 유통 시장 가치가 변하지 않고 루나 재단이 현재 30억 달러의 준비금을 BTC로 전환한다고 가정하면 BTC 가격이 220,000달러로 상승하면 UST의 BTC 모기지 금리는 100%를 초과할 것입니다. , 하지만 UST와 루나 재단의 BTC 보유량은 계속 늘어날 수 있기 때문에 실제 상황은 더욱 복잡해질 것입니다.
셋째, Terra 생태계는 비트코인의 L2 계층이 될 것입니다.
물론 테라가 이론적으로 비트코인 가격 상승으로 인한 시스템 리스크를 해결할 수 있다고 하더라도 비트코인과 그 생태계 사이에 안전한 가교 역할도 해야 한다. 악.
마지막으로 몇 가지 개인적인 피상적인 견해에 대해 이야기하고 싶습니다.
외부 담보가 없는 알고리즘 스테이블 코인이 안정성을 달성하는 것은 불가능합니다. 이는 "영구 운동 기계"가 외부 에너지의 주입 없이는 영구 운동을 달성할 수 없다는 사실과 같습니다.
Terra는 위험을 완화하기 위해 비트코인 준비금으로 전환해야 하지만 현재로서는 자체 위험이 여전히 매우 큽니다.
언젠가 Terra가 보유하고 있는 비트코인의 가치가 UST의 시장 가치에 접근하거나 초과할 수 있고 잘 교환될 수 있다고 가정하면 Terra의 전체 생태계는 극도로 지배적이 될 것입니다.
관련 정보:
관련 정보:
1、https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3952045
2、https://agora.terra.money/c/governance/13
3、https://www.defidaonews.com/article/6738234
